יצחק תשובה רוצה לכבוש גם את ענף תעודות הסל - התחום הצומח ביותר בשוקי ההון בעולם

 

יצחק תשובה נהפך בעשור האחרון לאיש המרכזי בענפי האנרגיה, הנדל"ן והתקשורת. כעת נראה כי הוא עומד ליהפך לגורם המרכזי גם בשוקי המעו"ף ותעודות הסל. ב-2005-2004 היו אלה בתי ההשקעות שמנהלים קרנות וקופות שהיה להם ביקוש רב אצל בעלי ההון, ועכשיו הזרקור עובר לתחומים הפיננסיים המתוחכמים יותר - מכשירים פיננסיים שערכם נגזר מערכם של מדדי מניות או נכסים אחרים כמו אופציות על מדד ת"א 25 (מעו"ף) ותעודות סל. כך למשל, אפריקה שבשליטת לב לבייב מנהלת מגעים להשתלטות על חברת ארטרייד.תשובה מצדו מקים אופרציה גדולה עם אהרון כהן, מוטי מערבי ורמי אורדן (חברת פאי), ועם שחקן המעו"ף אייל בקשי (חברת ברק). את האופרציה מנהל דני גוטמן, שהיה עד לאחרונה מנכ"ל כלל פיננסים וגויס על ידי תשובה לצורך הפעילות הפיננסית החדשה.

פגיעה בתחרותיות בשוק המעו"ף

אחת הפעילויות הראשונות של הקבוצה החדשה תהיה הנפקה של תעודות סל - תחום שבו מנוהלים 13 מיליארד שקל לאחר שלוש שנות פעילות בלבד. תעודות הסל הן התחום הצומח ביותר בשוקי ההון בעולם. בישראל שולטות בו שלוש קבוצות - אקסלנס (קסם), כלל פיננסים (מבט) ותכלית (תכלית). תעודות סל מנוהלות על ידי שחקני המעו"ף, כך שבתכלית מנהל זאת מייקל דייוויס, ובכלל ניר הורה.

בהקמת החברה החדשה תשובה מצרף למעשה לקבוצת דלק שתיים מחמש החברות הגדולות בתחום המעו"ף, עשיית השוק ותעודות סל. על פי הערכות שחקנים בשוק המעו"ף, כניסתו של תשובה תסייע לחברה המשותפת להרחיב את פעילותה בישראל ובחו"ל, להגדיל את סל המוצרים שלה - למשל בתחום המוצרים המובנים - ולהקים מערך שיווק. באחרונה נשמעו בשוק המעו"ף טענות שלפיהן החיבור של תשובה (שיש לו גב פיננסי חזק מאוד), גוטמן (שהיה הבוס של הורה בכלל פיננסים) ושני שחקני מעו"ף כל כך מרכזיים - עלול לפגוע בתחרותיות של שוק המעו"ף. למרות זאת, להערכת מקורות בענף זה לא יקרה, מכיוון שאופי פעילותן של ברק ופאי בשוק המעו"ף אינו דורש מהן גב פיננסי גדול. זאת, משום שחברות אלה זקוקות לרמה נמוכה יחסית של ביטחונות הואיל והן ממעטות לקחת פוזיציות על כיוון השוק.

ביום רביעי הבא תחל החברה לפעול בתחום תעודות הסל, כאשר החברה הבת אינדקס תנפיק שלוש תעודות סל. אינדקס היא חברה בבעלות דש (49.9%) וקבוצת פאי ברק (50.1%). תעודות הסל שיונפקו עוקבות אחרי מדד ת"א 25, מדד ת"א 100 ומדד ניקיי 225 בהיקף צפוי של 120 מיליון שקל. אלא ששלוש תעודות הסל שיונפקו הן ככל הנראה רק תחילת הדרך מבחינתה של אינדקס תעודות סל, שמתכננת להנפיק בעתיד גם תעודות סל על מדדי מניות נוספים בישראל - תעודות סל על מדדי מניות בחו"ל, תעודות סל על סחורות, תעודות סל על מדדים של קרנות גידור, תעודות סל על התחייבויות במטבע חוץ, תעודות סל אג"חיות, תעודות סל סקטוריאליות מקומיות ועולמיות ותעודות סל בחסר.

אורי בן דב - אחיינו של אילן בן דב (בעל השליטה בחברת טאו ובחברת סאני) - מציין שהבשורה שתביא איתה אינדקס תעודות סל היא הנפקה של תעודות סל שמחלקות דיווידנד למחזיקים בהן. תעודות הסל שתנפיק אינדקס מדורגות ב-AAA על ידי חברת הדירוג מידרוג. לדברי בן דב, במצב הנוכחי 80% מהדיווידנד שמחולק על ידי החברות שאחריהן עוקבת תעודת הסל מושקע בחזרה במניה שחילקה את הדיווידנד כדי לשמור על משקלה המדויק במדד. 20% הנותרים (אותו חלק שנותר בידי מס הכנסה כאשר הדיווידנד מחולק לאנשים פרטיים) נותר בידי החברה המנהלת את תעודת הסל.

התשואה של המשקיעים תגדל ב-0.8% בשנה

לדברי בן דב, בכוונת אינדקס תעודות סל להחזיר לרוכשי תעודות הסל שתנפיק 20% מהדיווידנד שיחולק, במקום לשמור אותם בכיסה, כך שהמשקיע הפרטי יקבל 16% מהדיווידנד שיחולק וישלם מס של 4% מהדיווידנד (20%X20%).

בן דב אומר שבהתחשב בתשואת הדיווידנד הממוצעת של המניות במדד ת"א 25 (המעו"ף), תגדיל חלוקת הדיווידנד את התשואה למחזיקים פרטיים בתעודות הסל ב-0.64% בשנה. משקיעים מוסדיים שיחזיקו בתעודות הסל שתנפיק אינדקס תעודות סל יקבלו את הדיווידנד במלואו, כלומר התשואה שלהם תגדל ב-0.8% בשנה.

בן דב מציין שהדירוג שקיבלה החברה, בניגוד לדירוג שקיבלו החברות האחרות שהנפיקו תעודות סל, הוא חלק מהתשקיף - כלומר מבטא התחייבות תשקיפית של אינדקס לעמוד בתנאיה של חברת הדירוג בעתיד כדי לעמוד בדירוג.